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锌：下游畏高情绪高涨短期期价承压

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2021-04-12 16:10

原标题：锌：下游畏高情绪高涨短期期价承压来源：文华财经

征稿(作者：徽商期货张玺）--上周，2021年泰克资源与韩国高丽亚铅就锌精矿的年度供应长单达成协议，最终敲定的锌精矿Benchmark加工费为159美金/干吨，同比2020年下跌140.5美元/干吨，本次敲定的锌矿加工费略低于市场主流180-210美金/干吨的预期价格，但依然高于中国目前主流成交的锌矿加工费。沪锌方面，内蒙古“能耗双控”影响有限，进入4月后，除了部分地区再生锌厂受制于环保影响而停产之外，其余绝大部分炼厂及矿山均恢复正常生产。另外，根据SMM调研数据显示，4-5月部分炼厂进口矿长单将集中到货，预计进口量将上升至35-40万实物吨，随着炼厂原料库存得到补充，未来精炼锌产量或将稳步提升。

一、供需及其影响因素分析

1、宏观

国际方面，继拜登政府1.9万亿美元新一轮经济救助计划之后，3月底又提出公布新一轮财政刺激计划，包含8年2.25万亿美元的基建计划与加税两大部分。该计划符合预期，对工业品产业带来提振，能化、黑色市场表现抢眼，但是有色板块因价格高位影响有限。该政策或持续利好中国生产机械和设备行业，电池及发电设备行业。

国内方面，第二轮、第三批中央生态环境保护督察全面启动，组建8个中央生态环境保护督察组，分别对山西、辽宁、安徽、江西、河南、湖南、广西、云南 8 个省（区）开展为期约1个月的督察进驻工作。由于企业限产，部分地区产量小幅下降，后续继续关注生态环境保护督察对企业产量的影响。

2、供应

目前，全球锌矿仍然处于扩产的周期，由于2020年受到新冠疫情的影响，部分新投产产能延迟开工，或将会在今年正式投产。跟据SMM统计数据显示，2021年海外主要锌矿增量达到43.5万金属吨。

国内锌矿方面，根据SMM调研数据显示，湖南花垣地区矿山以及大脑坡矿山预计在今年年内难以恢复正常生产，新疆紫金乌拉根矿已经完成技术改革，实现产能增量。另外，今年内蒙古地区受到“能耗双控”的影响，当地3月产量同比录减，若政策严格，或将持续影响内蒙矿山运行造成减量。综合来看，预计今年国内矿产增量达5-6万金属吨左右。

进口方面，目前沪伦比值一度上修至7.83，进口仍亏损收窄至50元/吨左右。欧洲疫情再起，市场担忧影响经济复苏进程，LME0-3贴水亦扩大至20.5美元/吨，相较国内偏弱。

3、需求

镀锌方面，企业订单小幅走弱，节后锌价高位震荡，企业以消化低价采购的原料库存为主，部分企业刚需少采。代加工企业生存艰难，部分企业下调加工费以增加订单，然效果甚微，光伏、脚手架、高速公路等基建订单亦无增量，国内外高铁配套订单表现尚可，贡献部分增量。

压铸锌合金方面，合金厂基本维持刚需采购为主，采购相对谨慎，加之节前价格低位有所补货，采购需求相对一般。合金厂整体开工回落，除了受价格上涨因素影响外，部分企业表示清明假期后订单一般，销售成品库存为主，处于停产状态，另有企业因设备问题，造成产量下降。

氧化锌方面，目前成交价在20700-21200元/吨左右。据SMM调研数据显示，氧化锌企业开工率为74.27%，较上周上升增加2.76%。随着第二轮第三批中央生态环境保护督察的全面启动，山西、辽宁、安徽、江西、河南、湖南、广西、云南8省部分企业开始限产，部分地区产量小幅下降。

4、库存

截止至2021年04月09日，上海期货交易所精炼锌库存为11.23万吨，较上一周减少837吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。LME锌库存为26.77万吨，注销仓单占比为12.58%,从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。

上海保税区锌锭库存为4.6万吨，较上周下降0.06万吨。国内库存下降，加之4月冶炼厂检修增加，市场对进口锌仍存需求，部分进口锌继续由保税区进入华东市场，保税区库存继续下降。预计随着进口亏损收窄，保税区库存仍将流出。

二、观点与策略

前期因为受到全球宏观资本极度宽松的政策和疫情防控下经济快速恢复预期的影响下，有色板块受到了资本的青睐，普遍较为坚挺，尤其是铜、铝、锡、镍一度创下了10年新高。

目前，资本市场情绪缓和，锌价进入到高位震荡态势。供应端我们预计国内外会有50万吨的增量，从现阶段来看，有色金属的产量或受第二轮第三批中央生态环境保护督察全面启动影响稍有收缩。需要注意的是，4月开始，有色板块将整体进入到消费旺季，按照目前的情况来看，下游畏高基本按需采购，或对价格上涨有一定压制，锌价仍有小幅回调的空间。

中长期来看，拜登政府正准备推动的2万亿美元的基础设施计划，基础设施、制造业、电力、新能源将提工业品，有色板块或得到持续支撑，加上全球货币宽松，二季度消费旺季，中长期仍较为乐观。

风险提示：疫情防控对经济复苏恢复预期；国内需求超预期。

作者简介：张玺，徽商期货有色分析师，本硕均毕业于合肥工业大学，经济学硕士，曾在CSSCI上发表金融学论文。目前主要负责有色金属板块宏观基本面分析和相关产业链现状研究，对有色板块期货，对冲套利有一定的研究。

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